錢高組（1811）は割安ですか？

年度	売上(億)	営業利益(億)	純利益(億)	FCF(億)	ROE(%)	EPS(円)	配当(円)	自己資本比率(%)
FY2015	1,150	45	29	18	5.7	40.9	—	40.5
FY2016	1,109	38	43	99	7.4	60.2	—	39.8
FY2017	1,260	70	58	94	8.7	806.2	5.0	42.2
FY2018	1,281	59	43	2	6.3	605.3	100.0	42.7
FY2019	1,330	60	45	-43	6.5	623.0	100.0	39.7
FY2020	1,058	46	32	205	4.3	449.5	100.0	48.6
FY2021	1,019	22	18	-151	2.4	253.0	100.0	47.9
FY2022	1,076	15	22	-159	2.8	313.6	80.0	50.9
FY2023	1,210	33	27	-197	3.0	382.3	80.0	45.6
FY2024	1,207	37	35	-78	3.6	489.4	100.0	46.8

バフェット流モート診断

無形資産

●○○○○

1/5

スイッチング

●●○○○

2/5

ネットワーク

●○○○○

1/5

コスト優位

●●○○○

2/5

効率規模

●●●○○

3/5

総合スコア：9/25　主要モート：効率規模　持続性：判定中

無形資産1/5

建設業であり、特定のブランド力や特許による無形資産は限定的。長年の実績は信頼に繋がるが、直接的な競争優位性は低い。

スイッチングコスト2/5

建設プロジェクトは、一度着手すると途中で変更するのは困難。発注者側にとって、ゼネコンの変更はコストとリスクが大きいため、一定のスイッチングコストが存在する。

ネットワーク効果1/5

建設業において、業界内での評判や長年の取引関係は重要だが、デジタルプラットフォームのようなネットワーク効果は限定的。

コスト優位2/5

大規模インフラ建設においては、経験豊富な技術者や重機などの固定費が高く、新規参入の障壁となる。また、資材調達における規模の経済も一部存在する。

規模の経済3/5

売上高1200億円超の規模は、大規模プロジェクトの受注や資金調達において有利。大手ゼネコンと比較すると中堅だが、一定の規模による競争力はある。

競合との比較優位

大成建設

売上高、利益ともに大きく上回る。技術力、ブランド力、海外展開など、総合力で優位。錢高組は中堅ゼネコンとして、特定の分野や地域に強みを持つ可能性がある。

清水建設

売上高、利益ともに大きく上回る。技術開発力や環境・防災分野での実績が豊富。錢高組は、よりニッチな分野や地域密着型の強みで差別化を図る必要がある。

強気シナリオ

国土強靭化やインフラ老朽化対策による公共投資の拡大が継続する。

M&Aや事業提携により、技術力や事業領域を拡大し、収益性を向上させる。

高付加価値な建築・土木技術の開発・導入により、競争優位性を確立する。

弱気シナリオ（モート侵食）

建設資材価格の高騰や人件費の上昇が、収益性を圧迫する。

景気後退による建設需要の低迷や、公共投資の削減が発生する。

競合他社との価格競争が激化し、受注単価が低下する。

反転思考（マンガー流：どうすればこの会社は壊れるか）

建設需要の急激な低迷、主要資材価格の制御不能な高騰、大規模な不祥事による信用失墜、または主要株主による経営方針の急転換により、事業継続が困難になる。

5年後のモート予測

強気

公共投資の拡大と高付加価値案件の増加により、売上・利益ともに年率5%以上の成長。ROEも安定的に8%以上を維持する。

中立

緩やかな経済成長と建設需要の安定推移により、売上・利益ともに年率2-3%の成長。ROEは5-6%程度で推移する。

弱気

建設資材価格の高騰や需要低迷により、売上・利益ともに横ばいか微減。ROEは3%を下回る可能性もある。

グレアム防衛的投資家 7基準

1. 適切な企業規模	時価総額 602億
2. 健全な財務	自己資本比率 46.8%
3. 利益の安定性	10年連続黒字
4. 配当の継続性	10年連続配当
5. 利益成長	EPS 3年成長 24.6%
6. 適度なPER	PER 17.2倍
7. 適度なPBR	PBR 0.62倍